4。2 套期保值比率和绩效结果分析 13

4。2。1 套期保值比率计算结果 13

4。2。2 套期保值绩效结果 13

4。3 实证分析From~优E尔L论E文W网wWw.YoUeRw.com 加QQ7520.18766结论 14

5 参考文献 14

1。 引言

1。1。 研究对象

期权和期货是以一种标准化的合约的形式进行于有组织的场所，而且它们都是由固有 的清算机构统一进行清算。具体而言，买卖双方约定在以后的规定时间用一定的价格进行 交收标的物的合约被称为期货，这是期货的定义，而给予买方在双方交割日期以内用约定 的价格购买或者出售规定数量合约的指定资产的权利的一份合约则被称为期权。[1]从某种 程度上可以把期货看作期权的特殊形式，考虑到期权在国内还在实践和发展初期阶段，故 而本文将从期货角度来分析套期保值问题。本文就以股指期货为切入点分析其套期保值的 作用原理。

1。2。 研究思路

为了让读者对套期保值的经济意义有比较完整的认知，本文一开始先对套期保值的基 本概念进行详细说明，在有了较为全面的认识后，再详细说明了股指期货套期保值绩效评 估的方法，即找出套期保值率最优的方法。为了可以对最优套期保值比率有简单的了解， 本文先大概介绍了它的历史，再说明它的三个发展阶段分别相对应的比较重要的模型。之 后引入一个指标用来衡量套期保值绩效，即和没有应用套期保值时的受益方差相对比，使 用了套期保值后受益方差的减少程度，这对本文接下来的分析有很大的作用。然后选取香 港股指期货市场进行套期保值绩效实证分析并得出结论： ECM 模型和 EC GARCH 模型 得到的套期保值比率的效率显然高于传统回归模型。除此之外，随着最后交割日期的接近， 股指期货市场效率越高。最后，根据以上的分析，我们可以得到结论：无论是静态的 OLS 模型和 B VAR 模型还是动态的 ECM 模型和 EC GARCH模型，都在减少股票现货市场的 投资组合风险上有明显的效果，只是采用动态模型更为有效。

2。 理论综述

2。1。 套期保值概念

2。1。1。 套期保值含义

用来避免现货价格风险的一种期货交易行为被称为套期保值。使用者在进行套期保值 时，买进或者卖出和现货市场的交易数量相近而交易方向却相悖的商品期货合约，在这后 为了能够在未来的某一时间通过卖出或买进一致的期货合约论文网，进行对冲平仓，然后清算期 货交易产生的利润和损失，以此用来补足或削弱现货市场价格变动所产生的实际价格盈利 或亏损，最终使得交易者的经济利润能在一定的水平维持平衡。[2]

2。1。2。 套期保值的基本形式

卖出套期保值（又可称为空头套期保值）和买入套期保值（又可称为多头套期保值） 是套期保值的两种基本形式。 [3]

交易者第一步首先在期货市场上买入与在现货市场数量一致的且交割日期相同或相

近的相应品种的期货头寸，然后当保值者在现货市场上买入这些商品时，然后在期货市场 实行对冲平仓，以致于为其现货头寸实现保值被称为买入套期保值。这主要适用于一些计 划在将来某个时间段购买某种资产或商品时仍然希望价格能保持在自己所能接受的范围 内的这类投资者。