对于信用评级对债券收益率的影响，国内外许多学者进行了研究。从已有的研究文献来看，结果不尽相同，一般有如下四种结论。

1 只有负面评级会引发明显异常收益率63982

对信用评级负面问题而言，最为直接的解释，就是如果信用信用评级为负，则表明该公司，第一违约风险较大，第二经济主体按合同约定那样如期履行债务或其他义务的能力不强，或者没有履行债务的意愿，第三经济主体和金融工具信用风险较大。那么，信用评级为负，则收益率应该较低。

    但是，根据Manfred Steiner（2001）等学者所整理的数据[1]，通过研究标准普尔和穆迪公司的“列入评级观察名单”公告发布对于德国债券价格的影响，可以看出，当负面的评级公告发布后，会在发布当日及后几日带来明显的异常收益率，但是并非是收益率下降，有违常理，而且正面的评级公告的发布并不能引发明显的收益率波动。

2 正负面评级均能引发明显异常收益率

    根据夏颖（2010）等的研究表明[7]，不管是正面的还是负面的评级公告的发布都可以引起显著的收益率的变化，说明评级公告还是可以在一定程度上对债券市场产生影响的，也就说是我国的债券投资者认为信用评级所传达的信息价值是有效的；不管是正面的还是负面的评级公告，发布后都导致了显著的收益率的异常变化，T显著性检验发现，正负面评级变化对收益率都有显著性影响，但是负面评级公告对收益率的影响力超过正面评级公告。一方面是表现在CDAR 改变的幅度上，正面评级公告发布后CDAR上升了大约30个基点，负面评级公告发布后CDAR下降了大概40个基点；另外一个方面的表现是价格反应的速度，负面评级公告发布后第七个工作日CDAR开始明显下降，然而正面评级公告发布后CDAR却是自第25个工作日才开始持续上升。导致债券价格对于正面公告和负面公告反应不对称的原因可能是投资者从心理上更加关心下行风险。论文网

3 评级高，收益率不一定高

    评级高的债券，意着违约风险较低，那么投资者应该更多的倾向于此类债券，那么，正常情况下，收益率应该较高。然而，事实并非如此，高评级的债券收益率却相对较低。朱恔飚研究表明[19]：以评级较高的国债为代表的无风险资产在当前的收益率很低，因为她们代表的是终极避风港，然而这类证券的资本收益的潜力在正常情况下已然较弱。例如10年期英国国债的收益率目前是 1.823%，30年期美国国债的收益率也已降至811%。虽然她们的收益率今年下降的空间可能不会太大，但仍然有降低。比如，30年美国国债可能会降至5%。不要说是年轻人，即使是成熟甚至五十岁的职业经理人也不会愿意只有这么多的无风险收益。出路是，在配置投资级企业及政府债券以外，也应该选择一些投资股息分派率具有上升趣事的防御型股票，这些股票主要是出现在公用事业、医药及电信等行业。

4 评级低收益率高

    高收益债券最初出现在20世纪20~30年代的美国，也被称作垃圾债券。通常是指那些被五大主要信用评级机构评为BBB或Baa级以下的债券。人们曾经普遍的认为，违约风险高的债券对投资者不具有太大的吸引力，至少在借款人一般可接受的利率水平上是这样的。因为，投资者可得到的最大收益会受到利息和面额的限制，然而损失却是可能等同于所投入的本金。可是这样的债券现在却成为高收益债券，这是什么原因。

    开始对此提出异议的是Drexel Burnham I arrIbe^投资银行，尤其是该银行的职员Michael Milkien。Michael Milkien在其供职的银行，通过仔细研究发现：投机级证券的收益率高于与其实际违约风险相对应的利率；投资于分散化的垃圾债券组合的长期投资者，即使存在某些违约的情况，也能获得比投资级债券高的逐年收益。