4。1  样本数据的选取及数据来源 11

4。2  提出假设 11

4。3  财务绩效与股价的相关性分析 12

4。4  回归分析 17

4。5  实证结果 18

结  论 19

致  谢 20

参 考 文 献 21

附录A  股票价格统计表 22

附录B  财务指标统计结果汇总表 25

附录C  2011-2015年房地产上市公司财务指标与股价综合回归结果表 27

1  绪论

1。1  研究背景及研究意义

1。1。1  研究背景

    股票市场是证券市场中最为广泛、最为活跃的市场，股票价格的波动更是映射出货币市场和证券市场的供求状况、政策变化和行业前景等。

    股价的变动主要受到两方面因素的影响：市场外部因素和市场内部因素。市场的外部因素又被划分为基本面和政策两方面。基本面因素包含社会政治形势、宏观经济动向、上市公司的经营水平等。政策性因素指政府足以影响股价的一些法律变动等，如出台新的经济目标、货币政策与财政政策的实施举措等。市场内部因素则主要是指市场的供给和需求，如所处行业的市场行情等。因此，决策者们虽出于不同的意图，却有着共同的把握股票市场动向的目标，往往希望找到股价起伏或平稳的复杂原因，以便深入分析然后寻得其他决策者捉摸不透的一点规律。此时，每年每季度的财务报告便成了表现上市公司近期经营形势的最直接最主要的信息来源，决策者对于上市公司财务信息的理解和判断影响决策，在股票市场上大多表现成投资行为，因而他们的不同态度在一定程度上以股票价格波动的形式呈现出来。那么，企业的财务绩效与其股价这两者到底有着什么样的关联性？

始于2005年的股权分置改革试图通过改善上市公司股权结构以促进证券市场改善市场体制，进而推进我国股票市场的稳步成长。近年来，我国的发展速度走在世界前列，房地产市场的国民需求应运增长，促使行业本身也高速发展，一步步成为推动我国经济增长的支柱性产业。作者认为，在这样的经济背景下，房地产股票市场具备的经济预测和价值发现作用更富有代表性以及说服力。本文的研究重点正是通过分析房地产上市公司代表性财务指标，探寻上市公司财务绩效与股价的相关性以及这种相关性的程度，得出规律性的结果，研究市场有效性。

1。1。2  研究意义

1。1。2。1  理论意义

股票是目前上市公司最主要的筹资渠道之一，又是股东持有股份的书面凭证，股价关乎公司与其股东的收益与风险。因此，投资者与企业自身都极其重视股价的起伏波动。上文提到，股价受到多方因素的影响而波动，多数情况下，股价随市场供求关系和市场条件的调整而变化，这也是为什么市场上会出现股票的价格与价值严重背离的情况。但是，无论价格与价值不符的程度有多深，决定上市公司股票价格的，究其根本还是股票的内在价值，即未来某股票收益的现值。

    从现今已有的研究成果来看，国外对于财务绩效及股票价格关联性的研究起步较早，虽然不同时期因时代背景的原因，关注的侧重点有所差异，但学者们普遍认为财务绩效与股票价格之间关联程度较低。相对地，我国对于这方面的研究起步晚，从研究成果来看，普遍认为早年间上市公司财务指标的真实性较低，通常情况股价相对其实际价值偏差甚大，所以两者相关性较低。但近年来，许多学者认为，上市公司财务绩效与股票价格间确实存在一定的相关性，而且这种相关性似乎在逐年增强，表明我国证券市场当前已处在弱有效市场的状态下，上市公司告知公众的透明化信息逐渐能被市场或者说股价反映出来。只是其间具体是怎样的关联结论还缺乏一致性，有待进一步研究。同时，有关我国上市房地产公司的财务绩效与股价的关系的研究也较少。因此，通过本文分析，可以得到房地产上市公司的财务绩效与其股价定量层面的相关性，换言之，股价的波动在多大程度上可以在上市公司的财务绩效上找到合理的解释，这一课题的探讨将进一步完善相关方面的理论研究成果，因而有着重要的理论意义。