中小企业融资约束问题研究(3)
1。3 融资约束理论
1。3。1 金融抑制理论
美国经济学家Gehle和Edward S．Shaw认为金融发展的前提和基础是经济的发展，而经济发展的动力和手段是金融的发展。Ronald I。 Mckinnon和Edward S．Shaw过批判凯恩斯主义和传统货币理论的基础上，论证了经济发展与金融发展的辩证关系是相互促进、相互制约的，他们结合发展中国家的现实情况，发表了金融抑制理论。每个发展中国家的市场运作是如何受货币政策、财政政策以及国内资本市场的影响的，认为物质资本和实际货币余额的关系应该是互补的，即投资和产出会随着现实货币的增加而增加。实际货币余额由于低的或负的实际存贷款利率而低，私人部门对实际存贷款利率的敏感反应，会使政策对货币体系的实际规模有实质性的影响。
1。3。2 信息不对称理论
上世纪 80 年代，信息不对称理论被一些国外经济学家用于对金融市场的研究，通过对信贷市场的进一步探究使该理论获得了进一步的发展。Stiglitiz和 Weiss 认为银行与企业之间的信息不对称会引发逆向选择和道德风险，所以银行信贷供给量并不是利率的单调增函数，会出现信贷配给[4]。当市场上出现不同的借款者时，有些贷款人会被排除在信贷市场之外，此即所谓的“界定现象”。中小企业在金融市场上进行融资时，资金的拥有者可以根据信息不对称理论，在企业运作方面掌握比资金提供者更多的信息；因此，企业可能在资金使用上面做出有损放贷者利益行为。信息不对称使得中小企业在融资方面的难题更为突出。
2 中小企业的融资现状
2。1中小企业融资模式
2。1。1 债权融资模式
（1）银行贷款
银行贷款是指银行将一定额度的资金以一定的利率放给资金需求者，同时约定期限付息还本的一种经济行为[5]。
近年来，中小企业为了扩大市场占有率，其融资需求也逐渐扩大。从单个企业来看，中小企业的资金需求量比大企业少的多，但是资金的需求频率大，因此整体来说中小企业资金存在短缺问题；然而在这种情况下，银行因为考虑到中小企业的经营风险大、财务信息真实度不高等原因，容易产生逃债废债等情况，而对中小企业贷款的发放度不高。特别是一些大型商业银行，经常凭借中小企业缺乏抵押资产或财务制度不健全等为理由，拒绝一些中小企的贷款要求。中小企业向一些规模较小的金融机构寻求贷款的成功率比寻求银行的高的多，这些机构通常在了解中小企业的实际发展情况后，根据其需求发放一定的贷款，在金融市场发挥了积极作用。总的来说，中小企业想要获得银行贷款的难度非常大。
（2）发行债券融资
企业发行债券融资，是企业按照法定程序，直接向社会发行债券融资的一种融资模式。
中小企业为了响应国务院解决中小企业融资难的号召，于2012年开始进行私募债券融资，这一行为向沉闷多年的交易所债市注入了活力，上海证券交易所和深圳证券交易所都出台了针对中小企业发行私募债券的管理办法，明确了未上市中小微企业为中小企业私募债券的发行人。苏州华东镀膜玻璃有限公司于2012年6月8日，在上海证券交易所成功发行，其发行规模为5000万元，成为中小企业私募债券的第一单。2012年总共发行114只私募债券，发行规模为131亿元，2013和2014年的发行数分别为271和393只，规模也从359亿提高到650亿。
但三年多后,这个问题还是十分突出：第一个是融资规模很难上升，对于这些小规模企业，由于没有向市场公开的良好的信用记录，也没有多年的营运记录，使机构投资者难以接受，不能支持大规模的发行。另一方面，在平均低于1—2亿的发行规模下，大量的债券发行规模在数千万左右，很难形成对企业真正有效的货币供给。第二个问题是发行方式很难市场化，为了控制风险，监管部门往往要求债券的发行人提供强有力的保证，因此机构投资者只是根据担保物进行投资，根本不看作为发行人的中小企业，中小企业依靠自身进行的融资并没有实现。文献综述
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