1。1 研究背景及意义

1。1。1 研究背景

我国证券市场经历了 20 多年的发展历程，IPO 上市制度从最初的审批制到现行的核准制， 再到注册制的改革方向，经历了不同的发展阶段。而近年来，随着我国证券市场的不断发展 和市场经济体制的改革，核准制的缺陷与不足逐渐显露，为完善证券市场自我约束机制、优 化市场资源配置、实现长期健康稳定的发展，从核准制向注册制改革的意义愈发深远。

目前在我国证券市场上，一方面经营状况较差的上市公司承受着巨大的退市压力，另一 方面众多经营状况较好的未上市公司出于在激烈的行业竞争中保持强大的生存能力、优化资 源配置、扩大企业规模等方面的考虑，又有着较大的融资需求，这使得未上市的借壳企业和 已上市的被借壳企业在“资源”的供需上相匹配。另外，中国证监会对 IPO 上市的审查要求相 当高，包括对企业的主体资格、独立性、财务与会计等方面都有规定，目前我国新股上市实 行核准制，IPO 上市门槛高、周期长、成本高等都是现实问题。主流的 IPO 上市途径不断暴 露出缺点，使得受到监管相对宽松、半市场化的借壳上市途径受到众多企业的关注和青睐， 逐渐成为一种 IPO 上市的替代机制。文献综述

另外，随着我国经济的转型和发展，企业间的竞争愈加激烈，优胜劣汰的市场机制促使 很多企业不断寻求各种途径以保障企业的生存和长期发展。一方面，融资是企业生存的“造血 系统”，只有保证充足的资金流入才能平衡资金流入和流出，维持资金流安全，保证企业健康 发展。而资本市场为上市公司提供了很好的融资渠道，使得很多优质的中小企业想要敲开资 本市场的大门，通过上市来筹措资金。另一方面，成功的并购重组能优化产业结构，为并购 双方企业带来经济效益，就像美国经济学家斯蒂格勒所说，几乎所有美国大公司都是通过并 购重组而非内部扩张发展而来的。借壳上市结合了以上两者，也使其优势得以突显。

1。1。2 研究意义

相对于西方发展历史悠久的证券市场，我国证券市场仍处于起步阶段，很多经济制度和 经济行为有待规范和完善，上市公司质量普遍不高，较多出现连续亏损的壳资源和上市遭遇 重重阻碍的拟上市公司为借壳上市奠定了基础。在总结和借鉴西方并购理论的基础上，结合我国具体经济、法律环境等因素进行相关研究，对规范和完善我国企业借壳上市行为有着深 远意义。本文的研究贡献主要有以下几点：

第一、整理和归纳了借壳上市的相关概念界定和基础理论，包括并购、壳及壳资源、借 壳上市以及效率理论、信息与信号理论及市场势力理论等内容的梳理，为本研究的开展打下 理论基础；

第二、结合我国借壳上市现状，并以上市融资为切入点进一步深入分析了我国企业借壳 上市的动因，同时具体比较了 IPO 上市和借壳上市的差异；

第三、对借壳方而言，企业选择借壳上市这条捷径获得上市资格，享受上市公司应有的 权利，往往能提升其资源配置效率，得到较好的融资机会，然而这些尚未通过 IPO 核准的企 业是否真的具备足够的实力上市，在反向并购上市后企业短期和长期的经营绩效是否会显著 提升，对企业长远的发展是否又明显推动作用，投资者利益又该如何得到保障？对被借壳方 而言，企业选择并购重组方式暂时摆脱退市威胁，重组的企业是否能真正带领被借壳企业走 出实际困境，甚至改善经营状况？因此，对企业后续绩效的调查和分析是很有必要的。