房地产企业的资产定价及风险分析+CAPM资产定价模型(5)
流动资产周转率：流动资产周转率=主营业务收入净额／平均流动资产．
流动资产周转率反映企业流动资产的运营效率。在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产在一定时期内可以完成更多的销售，流动资产的利用效果。
、房地产企业资产定价模型
（一）CAPM模型的假设
CAPM是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中：
1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。
2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。
3、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。
4、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。
5、投资者都遵守主宰原则(Dominance rule)，即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。
附加的CAPM模型假设条件
6、可以在无风险折现率R的水平下无限制地借入或贷出资金。
7、所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。
8、所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。
9、所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组合里可以含有非整数股份。
10、买卖证券时没有税负及交易成本。
11、所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。
12、不存在通货膨胀，且折现率不变。
13、投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值。
上述假设表明：第一，投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合；第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。
（二）CAPM模型公式
资本资产定价模型的核心是风险和报酬之间存在线性关系，这种线性关系被称为证券市场线（SML）。为了计算证券的期望报酬率，进而计算出证券的公平价格，在证券市场线上，将证券的系统系统性风险与市场风险和报酬率及无风险报酬率进行比较。
其中： 表示被模型预测的证券j的报酬率
表示无风险的报酬率
表示证券j的贝他系数
表示市场的报酬率
要将资本资产定价模型用于评估股票的价值，需要理解证券市场线的构成内容，以及如何计算各个组成部分。
证券市场线表明了系统风险（用 值计量）与资本资产的期望报酬率之间的关系。证券市场线等式可表示如下图
（三）β系数的含义和计算
某种证券的贝他（β）系数可以定义为，这种证券的回报率随着股票市场回报率的变化而变化的指数。根据定义，市场的贝他（β）总是为1，并作为计算证券贝他（β）系数的一个基准。某种证券的贝他（β）系数反映了该证券的回报率对系统性因素的敏感性。例如,如果某种证券的贝他（β）系数为0.8，那么市场回报率每提高10%，该证券的回报率则提高8%；如果市场回报率下降10%，该证券的回报率则下降8%。这种证券被称作防御性证券，当股票市场下跌时对投资者最有吸引力。对于贝他系数为1.5的证券来说，如果市场回报率提高10%，该证券的回报率则提高15%；如果市场的回报率降低10%，该证券的回报率则降低15%。这种证券被成为进攻性证券，当股票市场上升时对投资者最有吸引力。