自由现金流量与企业价值评估(2)
企业价值是由很多因素组成的，建立评估企业价值的模型，以及未来发展的资本定价模型，给企业价值评估带来了发展，很好的解决了资本成本问题。在国内，企业价值的评估理论也得到了很好的研究，但因中国经济发展情况和国内企业情况与国外都是不一样的，在评估企业价值方面也不能照抄国外的，也要根据实际。总而言之，企业价值评估理论的研究取得了很好的成绩，在未来还需根据实际进行科学的评估，进行完善。
在收购企业、投资领域和有效管理企业方面上，对企业价值进行合理评估具有不可替代的作用。企业价值评估可以使社会的资本转向更高效率的产业发展，可以使投资者做出科学的投资决策，也能够让企业管理者对企业进行科学的管理。所以，本文在参考文献的基础上，独立完成了对江淮汽车的企业价值评估。通过模型的建立，参数的计算以及数据的分析，还有理论的参考，使本文得以完成。
2. 企业价值评估理论和评估方法
2.1 企业价值评估理论
2.1.1 资本资产定价模型
现金流评估模型中要运用到折现率，涉及到了风险系数的问题。而1952年马克文茨就提出了现代资产投资组合理论，即资本资产定价模型CAPM,这个模型的建立，为股权资本的必要收益率提供了一个计算方法，从而可以计算出不同类型现金流量以及现金流量的相对应的风险所匹配的折现率，提高了评估公司价值的精确性。
资本资产定价模型是由美国学者夏普等人建立发展起来的。主要在投资决策和公司理财等领域应用，它的研究目标是资产的均衡价格模型。资本资产定价模型的前提假设有：(1)市场是均衡的并不存在摩擦；(2)市场参与者都是理性的；(3)不存在交易费用；(4)税收不影响资产的选择和交易。
CAPM主要用来说明投资组合期望收益与系统性风险之间的关系而且反映了风险资产的期望收益与其所承担的系统风险系数之间呈线性关系，说明了高收益伴随着高风险的原则。公式如下：
式中： 为资产i的期望收益率， 为市场组合的期望收益率； 为无风险收益率； 为资产i与整个市场的共同走势，也就是资产i的风险。而β的计算公式如下：
式中 表示资产i与市场组合的协方差， 表示市场组合的方差。
另外，求解β也可以建立一个回归方程，取得数据，运用统计软件SAS或SPSS可以算出。两者之间的线性关系如下：
式中： 是t期证券i的实际收益率； 是t期市场指数的收益率； 是线性方程的截距项； 是方程的斜率； 是误差项。
2.2 企业价值评估方法
目前使用的评估方法有贴现现金流量法、相对价值估价法和实物期权法。
2.2.1 贴现现金流量法
贴现现金流量法就是将资产产生的现金流进行贴现，得到的贴现值就作为资产的价值。对于企业价值评估而已，具体的方法可以分为三类：加权平均资本成本法、调整净现值法和权益现金流方法等。贴现现金流量法是实务中应用较多的方法，在企业的财务数据较为齐全时，可以应用该方法对企业价值进行全面的评估。但是，当信息披露不全面、资料搜集存在困难时，该方法的应用就受到一些限制。
2.2.2 相对价值估价法
该方法认为，可比企业之间的某些比例是相同的，因而可以应用这些比例关系来估算企业的价值。相对价值模型包括市盈率、市净率模型和市价收入比模型等，其中最具代表性的当属市盈率模型。该方法简便易行，但也存在一些缺陷，如它假设了短期的盈利数据可以用于反映长期的价值。
上一篇：论旋转曲面面积的计算方法
下一篇：科技竞争力的测度与综合评价