1.国外文献综述存款准备金率的变动是直接作用于全社会的货币供应量的，货币供应总量发生变化必然会对进入资本市场的资金量有影响，导致股票市场的成交量变动，股价也随之变动。下调存款准备金率将会放松银根使股票市场资金供应量增加导致股票成交量和价格的上涨，上调则会缩紧银根使股市资金量减少，使得股票成交量和价格下跌。国外研究存款准备金的学者通常用两种方法来进行研究，一种是回归分析，还有一种是向量回归。但是外国的中央银行在上世纪90年代对存款准备金制度的重视程度下降，几乎放弃了对准备金政策的使用，所以外国学者以法定存款准备金率为研究对象的比较少，但仍有一些学者以存款准备金政策为对象进行过研究。69328

Richard T．Froyen and Kenneth J．Kopecky[1]（1983）认为，调整存准率产生的影响在短期内会让公众产生一定的心理预期，投资者会主动改变投资策略，影响金融市场的基础货币。Sprinkel[2](1964)通过观察股价走势和货币供应量变化之间的关系，以图表的形式分析了货币政策对股市的影响，发现二十世纪上半叶货币供应量的变化通常领先股票市场两个月。Keran[3]（1971）采用和Sprinkel同样的方法对1956年到1970年的数据进行分析，发现货币供应量的变化早于股票市场变化两个季度。James D.Hamilton[4]（1998）研究了会对调整准备金率引发的效果产生影响的干扰因素，发现存款准备金率的变动会导致市场利率的变化从而影响股票市场。LastrapeS[5]（2006）采用向量自回归模型分析了荷兰及七国集团各国货币供应量变化与市场股票价格的短期关系，发现较为突然的货币供应量改变对除英法两国外的其他五国的股票价格具有正向作用，且流动性过剩与低的存款准备金率存在明显的关系，因此较高的存款准备金率可以减少流动性过剩。 论文网

由于外国央行使用存款准备金制度来干预社会货币供应的次数非常少，因此数据较少，难以充分验证存款准备金率和股票指数的关系。并且外国的股票市场发展了几百年，相比中国还不成熟的股票市场，外国股市的市场机制和各种法律制度，以及投资者的经验和理性程度，都是中国股市所不能望其项背的，因此重点还要看中国学者之前的相关研究成果。

2.国内文献综述

国内学者关于存款准备金率变动对股市影响的研究主要分为两个方向，第一个方向是这种政策传导的机制，第二个方向是对法定存款准备金本身政策的研究。包括存款准备金率变动对宏观指标的影响，对股票市场的影响。

易纲、王召[6]（2002）认为调整存款准备金率对股市产生作用，这种作用主要是通过改变货币供应量来产生。资本市场尤其金融产品的价格受到货币政策的很大影响，货币供应量和通胀之间的关系在一定程度上取决于股票市场，但如果要靠货币政策的刺激拉动需求增长是十分危险的，股票的价格越偏离稳态，经济运行越有可能会混乱。

李念斋、范祚军[7]（2005）认为，2004年4月12日存款准备金调整对股价产生很大影响，这与货币供应量对股市影响相似。区别是货币供应量直接作用于货币市场资金流动性并进一步影响股市的资金和结构，存款准备金的调整主要使人改变对之后货币政策走向的预期。上调存准率大部分时候等同于向公众宣布经济过热、投资风险变大，投资者进入股市会更加谨慎，这很有可能使股价发生异常下跌，这种影响被称为宣示效应。

李阳[8]（2007）认为上调存款准备金率以抑制宏观经济过热的方式，效果并不理想，应该使用不同货币政策组合并配合其他部门政策来控制社会资金的流动性。上调存款准备金率会在某种程度上降低商业银行的资金流动性，增加商业银行的资金压力，商业银行会减少对房地产行业的贷款，此举将抑制房地产市场过度发展，稳定房地产价格。股票市场受存款准备金率变动的影响并不明显，存准率的调整会在一定程度上影响股市结构，但不会产生根本性的作用。