少发行折价，IPO折价水平还总是随着投资者定购或者实际购买规模的增加而增加，随着IPO的营销成本增加而减少，随着发行者参与IPO的程度增加而减少[14]。张晓烨则通过研究1997年1月1日至2002年12月31日期间在上海证券交易所发行上市的384家公司的A股IPO情况指出，中签率对IPO的折价程度具有负的影响作用，发行规模对初始收益率具有负的影响，而IPO发行价格越高，其超额报酬率也就越低[15]。刘威对我国主板、中小板及创业板市场的IPO情况都进行了分析研究，他指出，换手率对三个市场的IPO首日超额收益率都有一定的影响，募集费用、R0E、换手率和募集金额这四个变量会影响主板市场上的IPO首日收益率；EPS、募集费用、PE和换手率这四个变量会影响中小板市场上的IPO首日收益率；上市等待期、中签率、换手率这三个变量会影响创业板市场的IPO首日收益率[16]。

由以上各类理论，从关于存量发行的理论与实践研究的结果来看，存量发行存在优缺点，采用不同的样本进行研究可能会产生不同的结果。那么考虑到我国股票市场的实际情况，针对IPO存量发行对IPO折价的影响这一问题，需要理论和实证分析的进一步验证。

参 考 文 献

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