不同借贷利率的CAPM分析与实证(9)
从中可见，常数项的t统计量通过了在0.1的显著性水平，但并对不上传统的理论结果，因为传统CAPM常数项的t统计量不能通过检验，这意着按照传统需要舍弃常数项，这是不合理的，我们可以引入虚拟变量来解决这个问题。
（2）引入虚拟变量的回归模型，其回归方程为：
回归后得到下表：
表9 引入虚拟变量后回归表
从上表得出，当引入了虚拟变量，常数项变得无法通过t检验，虚拟变量S也如此，由此我们可以把常数项从模型中去掉。
（3）通过剔除常数项对回归方程进行改进，回归模型为：
回归结果如下表：
表10 去除常数项后回归结果
上表看到，两个变量都能通过0.1的显著水平的t检验。而且虚拟变量系数为负。这验证了式子（3-12） 。也就是在不同借贷利率的条件下的CAPM模型得出的结果更精确，更加适合中国市场。
5. 结论
本文通过引入不同借贷利率的条件，使得CAPM模型中投资组合最优方案的收益率与风险关系改变，它由一条与有效前沿相切的直线变成两条斜率不同的直线中间价一段曲线，CAPM模型变成分段函数。这是由于借贷利率的不同，使得投资因借贷方案的不同而改变了成本的大小。在理性的投资者面前，这会改变他们的选择，倾向已于选择成本更低的投资组合。通过对7个基金样本的实证分析，得出与理论相符的结果。随后通过对基金数据进行邹氏转折点检验，证实之间存在转折点，与两段曲线的结论相符合。由此可得出我国基金最有投资组合组合分析中加入不同借贷利率的条件是比较适用的。
本文的创新在于放宽了CAPM模型中的相同借贷利率假设，利用非几何方法对不同借贷利率CAPM模型进行理论分析与实证。但是还是存在不足的地方：（1）对于模型建立，中国证券市场的发展还不够成熟，还是不足于应对CAPM模型其他各种严格的假设条件。（2）对于实证，本文实证的方法还是相对单一，对转折点的出现验证只用了邹氏转折点的方法，出现偶发概率还是挺大的。以后可以在转折点验证方法做进一步研究。（3）鉴于本身还是大四学生，对经济现象以及经济模型的看法不够全面，缺乏经验，一些不合理的假设与分析不可避免，还需进一步学习。