3交易成本

也有学者对于券商研报能为投资者带来超额正收益存在不同的看法。如Barber等人(2001)从交易成本的角度出发，构建了买入最高评级股票投资组合和卖出最低评级的股票投资组合的投资策略，研究发现在不考虑交易成本的情况下，该策略确实能够获得大约4%左右的超额收益率，但是在考虑交易成本因素的情况下，该投资策略组合超额收益并不能显著大于零。 

4 证券分析师角度

Michaely等(1999)从在证券分析师利益冲突角度出发，研究发现承销商分析师的股票评级是有偏差的，并且从长期来看，承销商分析师的评级要劣于非承销商。

于静等(2008)考虑到证券分析师本身的差异性，首先以国内303名证券分析师2005-2007年的研究报告为样本进行评选，评选出50名最佳分析师,然后对这50名最佳分析师进行研究，研究发现最佳证券分析师推荐的股票在推荐后三个月都能取得超额收益,并且推荐前股票没有超额收益率。 

2.2券商研究报告偏差原因的相关研究

还有学者从不同角度出发研究券商研究报告存在偏差的原因。

1信息质量角度

Hope (2003)以22个国家的数据为样本,直接对分析师预测准确性与公司层面信息披露水平的关系和与会计准则执行力度之间的关系进行研究,研究结果表明上市公司信息披露水平越高,那么分析师对该公司的盈余预测准确性越高。

胡奕明等（2005）调查研究发现证券分析师的信息关注深度分析能力和分析质量受信息收集途径以及学历的影响。石桂峰等（2007）从外部信息环境角度出发，指出信息披露质量的提高会增加预测的精确度。

2行为金融的角度

Maines等(1996)通过实验研究发现人们倾向于低估某些盈余信息,因此认为心理偏差可能是导致分析师对盈余信息反映不足的原因之一。 

沈军等（2009）通过对我国2007-2009年国内券商的研究报告进行统计分析

发现我国券商研究报告的市场预测均与实际存在严重偏差，他们认为偏差的根源

在于券商研究机构与基金、券商本身以及上市公司等市场主体之间存在利益关联

和券商研究机构的羊群效应。券商研究机构的羊群效应是由信息不完全、券商研

究机构之间的博弈以及市场交易制度的不完善造成的。

3职业生涯角度

Mikhail等(2003) 研究发现与经验欠缺的分析师相比，经验丰富的分析师对之前盈余信息的反应不足程度较低,比较能理解先前盈余和收益信息对当前预测的影响,因而分析预测准确性较高。 

Bonner等(2007)根据媒体关注度的高低对证券分析师进行分组，研究发现证券分析师的知名度能影响其研究预测对股价的影响力，知名度越高，研究报告对市场的影响越大，投资者的反应程度越大，研究报告偏差越小。同理，知名度较低的证券分析师研究报告偏差较大。

4个人能力

胡奕明等(2003)采用问卷调查的方式对国内证券分析师的信息运用与分析能力进行研究，研究发现证券分析师对年报信息的使用能力逐渐提高，但是还存在缺乏预测分析等能力问题。

胡突明等(2005)通过对我国证券分析师的年报分析文章的进行研究，研究发现我国证券分析师缺乏自己的见解，看重审计师的意见和被分析公司的业绩。同时，他们的研究还发现我国证券分析师的定性结论已具有一定的预示性。论文网

5利益冲突

原红旗等（2007）认为券商研究报告的偏差原因与券商的承销业务有关，券商的承销业务会影响证券分析师的独立性，进而影响评级分准确性。文章以2003年到2004年进行触资的公司为样本进行研究，研究结果表明承销商分析师并因其不独立的立场,盈利预测误差显著大于非承悄商分析师