从不同的研究对象出发，不同的学者对羊群行为的分类提出了不同方式。[3]但通常来说，羊群行为被划分为理性的羊群行为和非理性的羊群行为。一般认为，理性的羊群行为重主动以达到预期投资目标；而非理性羊群行为则多为盲目追随，不仅难以达到预期的投资目标，还会因为羊群效应带来的不稳定的价格崩溃损失惨重。68603

2.1  羊群效应的理论模型

羊群效应(Herding)作为行为金融学中的一个重要研究课题,已有如下三种理论模型：

（1）信息流模型(information-based herding)

信息流模型是基于不完全信息的羊群效应。没有及时准确的渠道获取市场信息的投资者，在采取了趋同的投资策略后，量变引发质变，产生羊群效应。

（2）声誉模型(reputation-based herding)

声誉模型是基于声誉的羊群效应。为了避免因投资失误而出现的声誉风险，基金经理会自发模仿其他基金经理的投资行为；当越来越多的基金经理都采取相同的投资策略时，也会产生羊群效应。

（3）激励模型(compensation-based herding)

激励模型是基于报酬的羊群效应。除了考虑到声誉问题，基金经理还会因为报酬问题而模仿其他基金经理的投资行为。为了获取较高的回报报酬，基金经理会选择风险较大但收益也高的投资，其他的基金经理再了解了同行的买卖情况后模仿追随以期获得利益最大化，也容易产生羊群效应。论文网

2.2  羊群效应存在的原因

羊群效应的理论模型已经对羊群效应产生的原因做了大致总结，具体分析，羊群效应产生的原因又有以下几点：

1  个人投资者羊群效应产生的原因

（1）迷信权威：中国证券市场起步较晚，在发展前期很多有资金能力的个人投资者因为时局获得大量收益，一夜暴富。这也无意中让大多涌入证券市场的个人投资者，过分乐观地低估了证券市场投资的门槛条件，没有充分考虑自身能力便盲目投资。相对于专业投资机构、证券分析师和一些比较专业的个人投资者来说，绝大多数的个人投资者信息不对称、缺乏专业的技术分析知识、对证券市场研究能力不强。在迷茫于投资策略的时候，这类个人投资者趋向于追寻自认为可靠的权威信息，他们听从权威专家的建议，甚至完全照搬专家们的投资选择。 [3][5][9][12]

（2）群体从众：行为金融学的研究发现，大多数的投资者并不是完全理性的，投资者的投资行为往往会受到各种心理因素的影响。当他们处在相互影响的投资群体中，不能冷静客观地约束自己而受到其他投资者的影响时，经过群体力量的推动，羊群效应便会被不断地放大。 [9][12][13]

（3）缩减信息成本：在获取、选择、分析的能力有限，没有获得有效信息的情况下，中小投资者如果不能及时调整自己的投资策略，就不得不承受极大的投资风险。出于趋利避害的本能，中小投资者总是热衷于内幕消息，追随金牌投资人和明星基金。 [3][4][5][10][12][13]论文网

（4）争相投机：受投机心理较重的市场氛围的影响，市场的参与者们会过分重视股票差价带来的收益，而不是重视对上市公司经济效益的分析和研究。股票市场看涨，投资者纷纷涌入股票市场。希望通过股票市场投机获取暴力的投资者，反而比理性投资以获得长期稳定收益的投资者多得多。过度投机导致的大量非理性投资行为必然会产生羊群效应。 [3][13]

2  机构投资者羊群效应产生的原因

（1）对报酬和名誉的考虑：为了避免因投资失误而出现的声誉风险和获取较高的回报报酬，基金经理会自发模仿其他基金经理的投资行为，和选择风险较大但收益也高的投资，其他的基金经理再了解了同行的买卖情况后模仿追随以期获得利益最大化，当许多基金经理都采取了相同的投资行动时，便会产生羊群效应。[12]