由于 和 ，因此，如果参数αs＞0，则表明股票价格的历史波动正向影响了股票价格现期波动，因此，对羊群效应存在性检验等价于检验参数αs的估计值是否显著大于0。

2.4  实证结果的分类讨论

对阅读整理的有限文献中，明确地说明了模型方法、数据范围以及结论的所有文献进行简单地梳理，得到下表：

CH 中美 中强于美

CHCKK 沪深300 涨时显著

CCK 中小 跌时显著

CCK B股 深B强于沪B

CCK 上证50 涨时显著

CCK 上证50 跌时显著

CCK 创业 跌时显著

CCK A股 中小 中小强于A 跌时显著

CCK 上证A股 上证B股 B强于A

CCK 上证A股 2010.03后减弱

CCK 沪深300 跌时显著

CCK 银行有色 涨时显著

CCK 中小 跌不存在 涨存在

ARCHCCK 中小 中小强于主板 沪深300 趋势减弱

ARCH 上证指数

ARCH 上证指数 跌时显著

ARCH 沪深 一些板块显著

ARCH 上证50 2007.3.20-

2012.8.3

1  基于不同模型的实证

可以清楚地看出，在有限的已有文献中，CCK模型受到了最广泛的运用，即用横截面收益绝对差来衡量投资者决策的一致性，从而验证羊群效应是否存在。

2  基于不同板块的实证

通过检验不同板块的羊群效应的存在性以及度量后发现：中小板的羊群效应强于主板的羊群效应。

李厚泽[17]（2012）对沪深 300市场和中小板市场的羊群效应的实证分析表明，中国股票市场存在羊群效应，中小板市场的羊群效应程度要强于主板市场。王文杰[18]（2011）衡量了A股市场和中小板市场上的羊群效应程度，发现中小板市场的羊群效应略大于 A股市场。这可能是由于中小板市场易于被操纵、股本送转能力强、企业更具投资价值造成的。