股指期货推出后，迅速在世界各个国家和地区推广起来，成为金融市场的新兴力量，对整个金融市场产生了巨大的影响。自股指期货推出到如今，已经有30余年，国内外学者对其波动性影响的研究从未停止过。但是，由于研究的方法、选取的样本等的不同，得到的结论也不尽相同。归纳总结国内外学者对这一问题的研究成果，主要有三种不同的看法，如下文的综述部分。78521

1 股指期货增加股市波动的文献综述

LockwoodandLinn[1]以美国道琼斯工业指数期货作为样本展开实证研究，得到的结论表明股指期货推出后显著增加了股市的波动性。以美国市场的股指期货作为样本并得出相似的结论的研究还有，侯富强、李水凤[2]以S&P500指数作为研究对象，发现股指期货的推出会增加股票指数的波动，但只体现在短期内，从长期来看，股指期货的推出反而有利于稳定股票指数的波动。以其他市场为样本的实证研究也得到了同样的结论，Antonios和Holmes[3]采用GARCH模型研究了FTSE-100股指期货推出前后对股市的波动性影响，最后发现，股指期货增加了股市的波动。孙一非、王臻[4]和ShiQingXie、TaiPingMo[5]采用线性回归模型和双重差分模型来研究CSI300股指期货的推出对股市的波动性的影响，结果均表明：股指期货的推出短期增加了股市的波动性，但是随着股指期货市场的日趋成熟，其对股市的波动性影响会减弱。还有学者以多个市场作为研究样本进行了比较分析，例如，Bac，KwonandPark[6]以英国的FTSE-l00股指期货和韩国的KOSPl200股指期货为样本展开实证研究，得出了相同的结论：股指期货明显加剧了其对应股市的波动性。成惠芝[7]以S&P500指数和HSI指数作为研究对象，均采用了ARCH模型进行实证研究，得出了两种股指期货推出后均增加了股市的波动，但从长期来看有助于股市的稳定发展这一结论。论文网

2 股指期货不影响股市波动的文献综述

在对海外市场股指期货与股市波动性影响研究中，CarolMarieBoyer和MarkE。Popiela[8]对S&P500指数期货研究时，总的结果表明，S&P500指数期货的推出并不会增加股市波动性。李华和程婧[9]以日经255指数为样本，实证分析其对股市的波动效应，结果表明日本股指期货的推出对股市影响不大。蔡敬梅、强林飞等[10]在《中国股指期货与股市波动性关系的实证分析》中提到，Santoni以1975-1982年的S&P500股指期货作为分析对象，通过观察其方差变化来判断其对股市波动性的影响，发现股指期货推出后指数的方差没有大的变化，说明股

指期货对相应股票指数市场的波动性影响不大。Edwards对S&P500股指期货和ValueLine股指期货推出前后进行实证分析，研究表明股指期货的推出并没有影响股市的波动性。以国内市场的股指期货为研究对象也发现了同样的结论，苏婵[11]在探究CSI300股指期货我国股票的相互作用时发现，股指期货几乎不对股市的波动产生影响。蔡敬梅，强林飞等[10]通过实证检验股指期货的推出对中国股市波动性所产生的影响,研究表明，从长期来看股指期货并没有加大股市的波动性。

。3股指期货降低股市波动的文献综述

国内外研究股指期货的推出对股市波动性影响时，一般采用ARCH模型及其拓展模型

GARCH、EARCH等。

基于单模型分析的包括PierluigiBologna和LauraCavallo[12]基于意大利证券交易所数据，用GARCH模型对股指期货的推出与股市波动性进行实证研究，结论认为股指期货的存在，至少在意大利证券交易所，降低了股市的波动，有助于提高金融市场的效率。MartinT。BOHLa、JeanneDIESTELDORF和PierreL。SIKLOS[13]通过GARCH模型研究CSI300指数、HSCEI指数和A50指数的推出对股市波动性影响时，得出CSI300股指期货降低市场波动的结论。在数据的选取上，潜力、胡援成[14]和张胜云[15]均选取CSI300的日收盘价作为原始数据，基于GARCH模型实证分析了股指期与股市间的波动性影响，最后认为股指期货在一定程度上降低了股市的价格波动。陈颖[16]和童玉媛等[17]则选取日收益率作为原始数据，基于GARCH模型对CSI300股指期货推出前后股市的波动进行实证分析和比较研究，发现CSI300股指期货的推出有利于减缓了股市的波动。