文献综述财务杠杆又称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营，它是企业利用负债来调节资本收益的一种手段。在现代企业中，负债经营，谋求企业价值最大化已经成为众多企业管理者的共识。企业常常用财务杠杆来筹集资本，一定条件下利用财务杠杆给企业权益资本带来额外收益，提高企业权益资金的盈利水平。所以，财务杠杆在企业筹资决策中具有很高的地位。高利润往往会伴随着高风险，财务杠杆在带给企业额外收益的同时也大大增加了风险。因此，当企业在负债经营时，要深入分析财务杠杆并将其合理运用与企业筹资决策，正确运用财务杠杆的作用，规避财务风险。 81380

1国外的文献

    Sullivan T G指出，企业不合理的融资结构使其对财务杠杆的利用程度呈现出两级分化的现状，一部分企业表现出高财务杠杆高风险的运用现状，即过度利用负债，使企业承担高资产负债率；另一部分企业则表现出低财务杠杆低财务杠杆利益的现状，即对财务杠杆利用不足，低资产负债率。[[[] Sullivan T G。 Market power, profitability and financial leverage[J]。 The Journal of Finance, 1974, 29(5): 1407-1414]]Mandelker G N与Rhee S G研究发现,中小企业在与大型企业竞争的过程中，规模较小、管理水平不够规范、信用等级也比较低，因此，在筹资方面就不像大型企业那样有多种筹资渠道，资金薄弱。[[[] Mandelker G N, Rhee S G。 The impact of the degrees of operating and financial leverage on systematic risk of common stock[J]。 Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1984, 19(01): 45-57。]] Christie A A研究发现，开办中小企业的门槛较低，单个人或者少数几个人在凑足规定的注册资金完成法律法规要求的开办登记等便可以成立公司。因此，提供资金的来源有限，这也是后期企业发展和壮大的阻碍之一。[[[] Christie A A。 The stochastic behavior of common stock variances: Value, leverage and interest rate effects[J]。 Journal of financial Economics, 1982, 10(4): 407-432。]]论文网

2国内的文献

邵四通对财务杠杆进行了阐述，既在资本总额与结构既定的前提下，不论企业的营业利润多少，债务的利息和优先股的股利是恒定的。企业所有者的投资报酬在缴纳所得税之后支付，负债利息可以作为财务费用在税前扣除，产生节税作用，使所有者财富增加。由此，每股收益增长速度应当大于息税前利润增长速度。[[[] 邵四通。 财务杠杆透视下的偿债能力分析及应对策略——以中天城投为例[J]。 当代经济, 2015 (4): 62-63。]]许耀汉指出，当息税前盈余增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用便相对减少，给普通股东带来更多的每股盈余；反之，当息税前盈余减少时，每一元盈余所负担的固定财务用便相对增加，就会大幅度减少普通股的每股盈余。[[[] 许耀汉。 发挥财务杠杆作用, 优化企业资本结构[J]。 中国市场, 2015 (2): 95-96。]]唐媚媚提出，在资本总额与结构既定的前提下，不论企业的营业利润多少，债务的利息和优先股的股利是恒定的。企业所有者的投资报酬在缴纳所得税之后支付，负债利息可以作为财务费用在税前扣除，产生节税作用，使所有者财富增加。由此，每股收益增长速度应当大于息税前利润增长速度。[[[] 唐媚媚。 上市公司财务杠杆影响因素研究——以机械设备行业为例[J]。 财会通讯, 2015(3): 027。]]李东尧指出，财务杠杆效应是由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象，具体说在企业运用负债筹资方式时所产生的普通股每股收益变动率对息税前利润变动率的影响。这种影响会产生两种结果，即财务杠杆的正效应和财务杠杆的负效应。[[[] 李东尧。 企业财务杠杆运用与相关财务风险研究[J]。 当代经济, 2014 (9): 120-121。]]史小娟称，由于固定成本的存在而导致的普通股每股收益变动率大于或小于息税前利润变动率的情况，称作财务杠杆效应。财务杠杆效应也是指企业利用财务杠杆所产生的一系列结果或影响。其结果或影响可能是正面的，也可能是负面的。财务杠杆可以给企业所有者带来额外的收益，提高企业价值：也可以减少所有者的收益，使企业面临财务风险，甚至面临破产。这便是财务杠杆『F负两方面的不同效应。[[[] 史晓娟。 财务杠杆 “双刃剑” 效应实证研究[J]。 商业时代, 2014 (36)。]]吕长江分析指出，财务杠杆的负效应是指企业运用负债筹资方式时所产生的普通股每股收益变动率小于息税前利润变动率的情况。由于企业没有合理利用财务杠杆，使企业权益资本利润率降低的情况。企业只要负债经营，都将面临一定的财务风险，财务杠杆的负效应正是负债经营而产生的财务风险的结果。[[[] 吕长江, 金超, 陈英。 财务杠杆对公司成长性影响的实证研究[J]。 财经问题研究, 2006 (2): 80-85。]]张鸣分析认为，由于企业的不当举债或扩大债务资本的规模，使相应的财务费用随之增加，当企业息税前利润大幅减少的情况下，每股收益所承担的利息费用便会相应增加，即权益资本利润率下降，使企业轻则发生亏损，甚至面临破产的危机。[[[] 张鸣。 财务杠杆效应研究[J]。 财经研究, 1998, 5: 58-63。]]徐春立提出，资本结构总的来说是负债与资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指全部资金(包括长期资金、短期资金)的构成及其比例。[[[]  徐春立。 论企业可持续发展能力的财务杠杆政策利用[J]。 当代财经, 2006 (9): 99-105。