过度自信的定义过度自信是典型而普遍存在的一种心理偏差，当事人会倾向于盲目乐观，高估事件成功率并低估风险，并且会高估自身能力。导致过度自信的原因很多，包括诸如控制幻觉、自我归因、自我重要感等心理学因素[4]，这些心理学因素会导致当事人非理性的估计自身能力、风险概率以及事件成功率。80444

过度自信这种认知偏差会导致决策的不理性，其主要机理在于以下几点：（1）当事人容易低估事件失败的概率并采取激进的行为，如上市公司管理者可能会采取激进的项目投资政策或高于市价的并购行为。（2）当事人容易低估风险的概率，进而会采取具有更大风险可能的行为，如管理者在融资政策中更偏好债务融资。这些不理性的投资、融资行为将会导致企业实施扩张战略并加大企业陷入财务风险的可能性[5]，也可能导致企业的股价信息含量降低。论文网

2  过度自信的测算

过度自信度量方法在国内外都有较深入的研究，目前应用于金融领域的度量方法有：持股状况法、消费者情绪指数法、企业景气指数法、媒体评价法、管理者相对薪酬法、盈利预测偏差法等[6]。除此之外，还有一种基于心理学自利归因理论的度量方法。这种方法通过对上市公司业绩预告中业绩变动的原因进行阅读分析，依据自利归因行为进而判断管理者过度自信，是一种更符合心理学理论依据的度量方法[7]。

考虑到使用盈利预测偏差法将面对大量的数据缺失，本文利用持股状况法分析测算投资者过度自信：在盈利水平下降的同时，管理者仍增持股票判定为过度自信；在盈利水平上升的同时，管理者仍减持股票判定为过度悲观；当盈利水平与增、减持股票行为同向变动时判定为中性。