2文献综述

2。3    股指期货降低股市波动的文献综述

2。4   文献述评

3股指期货及其对股市波动性影响的理论分析

3。1股指期货的基本特点

股指期货之所以能迅速发展起来与其自身特点密不可分，作为金融期货的主要品种之一， 股指期货具有如下特点：

1)股指期货的标的资产是统一编制的股票价格指数。比如我国境内的 CSI300 指数就是股 指期货的标的资产，没有实际的商品，这是与普通商品期货最大的不同点。实践中，股指期 货不像普通商品期货，不需要运输、存储等成本，流通更加方便。论文网

2)股指期货采用现金的交割方式。与股市等现货市场不同，股指期货不需要买入或卖出 相应的标的资产进行交割，投资者只需在交割时根据账户中的盈亏进行现金平仓。现金的交 割方式大大简化了股指期货的交易，使股指期货市场更加活跃。

3)股指期货实行保证金的交易制度。为了保证股指期货合约能顺利进行交易，投资者首 先要支付指定比例的资金，这笔资金就称为保证金。由此可以看出，保证金的交易制度使股 指期货交易成本低，杠杆效应强，投资者可以用超过自身数倍或数十倍的资金来投资，在提 高资金的利用效率的同时，也易干扰股市的正常运行秩序，所以，股指期货也受到各种质疑。

4)股指期货采用逐日盯市的结算制度。也就是交易所在每日交易结束后，把当天合约中 未平仓的盈亏进行平仓，同时也把需要结算的保证金、手续费、佣金等费用进行结算。结算 后，如果投资者的保证金账户中余额不足以支付规定的保证金时，就会被追加保证金。否则 会强制平仓合约，这样给投资者提供了保障。

5)股指期货合约是有期限的。投资者购买某公司的股票后成为该公司的股东，除了该公 司被退市等特殊情况外，投资者可以一直持有该股票。而股指期货就不一样，股指期货合约 都会有有约定的期限，期限到了就要交割。

3。2股指期货的基本功能

最初，市场为了规避风险，借鉴了商品期货的成功运营经验，将股指期货用于期货市场 上。随着股指期货的上市挂牌交易，股指期货的其他功能也渐渐体现出来，一般认为，股指 期货的主要功能表现在价格发现、套期保值、套利和资产配置等方面。

1)价格发现功能。从一个成熟的期货市场来看，较多理性的机构投资者会集中在这，而 机构投资者掌握的信息普遍多和投资决策也会偏理性，竞争也较公平和公开，所以买卖双方 在交易时会进行合理的竞争并形成一个均衡价格。众多投资者接受这个价格，并且可以利用 该价格进行预期未来股票价格的走势，所以该价格比较权威。总的来说，股指期货的价格发

现功能依赖期货市场的发展成熟度，发展初期的期货市场，可能会因为投资者的投机性强而 导致该功能失灵。为了充分发挥该功能，应该增加更多理性的投资者，尤其机构投资者。

2)套期保值功能。非系统性风险和系统性风险都会存在于金融市场，非系统性风险同样 可以命名为可分散风险，顾名思义，该风险可通过分散投资，即构造多元化的投资组合来规 避的。而系统风险是整个股市的价格波动带来的风险，不会因为投资的分散而被消除，这时 股指期货就能起到一个很好的作用。具体的操作就是，投资者交易一份与股票等资金、反方 向的股指期货合约，然后在将来某个时间反向交易这份合约即可，从而达到套期保值的作用， 对冲掉因股市价格波动带来的风险。 GARCH模型股指期货推出对股票市场波动性影响的实证研究(3):http://www.youerw.com/jingji/lunwen_90507.html