3  多元化经营后果的实证研究综述

多元化经营会给企业带正面和负面的效应，那么具体有体现在哪了。国内学者的研究大都是多元化对企业绩效的影响，下面将通过分析国内外学者对多元化经营产生的效应所带来的后果的实证研究，来了解多元化经营对公司产生的影响。

（1）多元化与企业绩效

对于多元化与企业绩效的关系的研究，国内外至今还有很多不同的看法。在对多元化实证研究的早期，也就是60年代到90年代初期，由于研究方法的差异，导致在当时并没有得出一致的结论。Arnould（1969）对104家食品加工企业进行实证研究，得出多元化与企业盈利状况之间没有显著的相关关系。Weston，et al（1971）研究了63家多元化程度最高的联合企业1958年和1968年的情况，结论是1958年的联合企业的盈利状况低于普通大企业，而1968年确没有明显的差异。Rumelt（1974，1982）通过对财富工业企业五百强的实证研究发现，企业的相关多元化的赢利能力比不相关多元化强，适度的多元化经营企业生产效率更高。论文网

到了90年代中期，研究方法更为科学、全面，这个时期的研究结论得到了一致的结果，即存在多元化折价现象。Lang 和Stulz（1994）认为Tobin’s Q与多元化负相关。据Servaes（1996）的不显著统计，多元化存在折价，区域不同，多元化对于企业绩效影响也不同。

从90年代末至今，有学者对得出“多元化折价”结论的研究方法和数来来源存在质疑，Khamia，et al（2000）研究了1309家印度公司，认为多元化能提高企业绩效，具体表现在，在外部资本市场、产品市场不发达，以及公司治理不健全的状况下，通过多元化建立内部资本市场能有效地解决信息不对称、资源配置和提高执行力等问题。Campa，et al（2002）企图为多元化折价寻找原因，他们认为多元化折价主要是因为企业内生性问题，而非多元化本生造成的。Maksinovic（2002）认为多元化能够提升公司绩效。Megginson（2004）研究表明，企业的长期绩效与业务的集中度正相关。国内学者朱江（1999）的研究表明多元化程度与公司业绩之间没有显著的关系，但是多元化经营与利润水平波动程度成正比，可以降低公司风险。

（2）多元化与信息不对称

企业与资本市场的信息不对称程度体现为外部投资者或分析师对公司真实经营情况估计的偏差大小。Hadlock，et al（2001）发现，多元化经营的公司在宣告配股之后引发的市场负面效应小于专业化经营的公司，因此得出，多元化水平与信息不对称负相关，提出“信息多元化”的假说。Thomas（2002）实证分析了信息不对称程度与多元化程度的关系，同样支持以上观点。从“信息透明度”的角度来讲，多元化经营的公司的高管可以观测每个部门的现金流状况，而外部投资者观测到的是公司整体的现金流状况，因而公司多元化水平越高，外部投资者对公司的定价越不准确，Habib，et al（1997）的研究结论表明多元化水平与信息不对称程度正相关。Hadlock，et al（2001）发现专业化经营的公司的财务报告的信息含量要高于多元化经营的公司。