1  国外研究现状

17世纪，世界上第一个以金融股票为主的证券交易所——荷兰阿姆斯特丹证券交易所成立，资本市场经历了400多年的发展走到了现在。西方国家的经济学者们在关于资本市场的研究中提出了很多理论，如资本资产定价模型和期权定价模型的资本市场理论体系等等。还有很多学者从不同的角度对资本市场进行了研究，1993年的金融体系改革理论，1999年的二元金融理论，后来又提出了资本市场效率论等等。国内外各位专家学者都以此为基础，展开对多层级资本市场的研究。而国外的研究人员则有些不同，研究场外市场记本都是在NASDAQ市场的基础上。83544

在美国，有一些还处于起步阶段、同时又没有办法达到在主板上市要求的中小企业，有券商就这个问题进行了新的尝试，即建立分散的、区域性的OTC市场。根据1990年通过的《低价股票改革法》，为了让OTC市场内部更加为大家所了解，美国证券交易委员会在同年6月，命令美国券商协会为场外交易市场设立电子报价系统，即开通了OTCBB电子报价系统，这个电子报价系统是为了及时向没有在纽约交易所等挂牌交易的各个证券提供其所需信息（成交量、成交价和报价等等）的服务系统，是场外市场交易中的重要成分。OTCBB的证券包括全国性、区域性和外国权益的证券、认购权证和美国存托凭证等有价证券，并将一部分在粉单的优质股票转到 OTCBB 上来。1997 年4 月，美国证券交易委员会确认了OTCBB的永久运营地位。OTCBB主要用来规范市场的方式就是监督管理，挂牌公司的财务年度报表、甚至季度报表都需要进行申报，而摘牌的企业如果没能达到市场所需水平，则会面临着降级到更低一级的粉单市场的风险。更高一级的NASDAQ市场则有着更为严苛的条件。当OTCBB市场中的企业在有了一定时间的发展和成长之后，如果能够满足NASDAQ市场的准入要求，则能向证券交易委员会申请升级为小型股票市场；但是如果上述企业没能达到更多相关条件的时候，又会被退市回到OTCBB市场。

2  国内研究现状

我国资本市场从上世纪九十年代发展至今，可以分为场内市场和场外市场两部分。在我国，一般所说的场内市场主要是主板、创业板；场外市场则是证券公司主导的柜台市场、区域性股权交易市场和全国中小企业股份转让系统，这些市场构成了我国多层级的资本市场体系。我国国内研究场外市场时，在新三板市场这方面投入更多的精力。

台祥梅（2015）认为对中小企业而言，在新三板上市的利大于弊，在q哦也发展过程中有着积极的影响。赵洪江、沈玉清（2012）认为科技型中小企业有着高风险、高收益的特征，同时也有融资政策的严峻形势，新三板在全国范围进行扩容之后对企业股权融资成本的减少和风险资本的吸纳都有着积极的影响，从而极大改善了新三板科技型中小企业的融资环境，减少了“融资难”问题的发生。范英杰、于爱芬（2011）研究认为：民营企业的发展对市场进行变革、加大商业竞争和吸收就业人才等方面都有着极为重要的作用，成为了我国国民经济中不可或缺的成分，但是民营企业的发展困境仍旧集中在“融资难”的问题上。新三板市场时民营企业增加融资渠道的主要平台，因为新三板是针对科技型、创新性的中小企业开展股权的挂牌转让和定向增资的市场。庞明宝（2011）研究认为：新三板将提供一个股权转让的市场，为中小企业的直接融资提供平台，同时可以促进中小企业的治理结构和水平。李印红（2015）同样认为：对于中小企业来说，新三板的发展为其提供了更多可以进行融资的渠道，同时对公司内部治理也有着重要作用，各个中小企业如果想要快速的发展，就应该抓住机会，积极进入新三板市场，为公司日后的发展打下基础。