国外文献回顾MuellerandReardon（1993）针对企业投资的收益和成本，综合性地考察企业投资效率时，率先实用了企业的边际投资收益率来测算企业的投资效率。企业边际投资收益率低于边际投资成本率时，认为企业处于投资过度的状态。在以后的研究中，这种方法能够很好地定性投资过度的情况。79450

MyersandMajluf（1984）在融资优序理论中提出，由于管理层相比于股东，对企业拥有更大的信息优势，所以在企业谋求新的股权融资时，必须要补偿信息不对称对股东造成的风险。因此，企业自身积累的融资成本要低于股权融资和债权融资。

AggarwalandSamwick（2006）的研究发现，行之有效的激励措施，能够促使企业管理层弥补投资效率的不足。Richardson（2006）通过分析自由现金流量和投资效率之间的关系，构建了一个较为可靠的量化企业投资效率的模型。另外还发现了包括股东决策积极性等公司治

理方面的因素，能够减少企业投资过度的情况。Billettetal2011）、GiroudandMuelle（r发现公司治理状况的好坏，与公司的投资效率之间存在显著相关关系。GrundyandLi（2010）发现管理者持股的激励政策，很有可能加大公司的投资规模，而企业管理层的薪酬则与投资效率没有显著联系。论文网

1。2。2国内文献回顾

陈艳（2009）研究了国有企业上市公司的财务数据，通过实证的方法，检验了股权结构对国有上市公司非效率投资行为的治理效应。研究表明国有股控股股东对国有企业的非效率投资行为治理效果不显著，但是国有法人股控股股东对非效率投资行为具有明显的治理作用。

窦炜、刘星、安灵（2011）以不同控制权配置模式下的企业投资行为决策模型为基础，对大股东控制下的企业不同控制权配置状态与非效率投资的关系进行了研究，通过实证的方法，检验了上市公司2000至2008年间的财务数据。研究发现，在大股东绝对控股条件下，企业的过度投资扭曲程度与控股大股东持股比例呈负相关关系，而投资不足则与其呈现出正相关关系。

陈共荣、徐巍（2009）运用了DEA分析法对我国制造业上市企业的投资效率进行了测度。并在此基础上，运用Tobit模型研究了大股东特征与公司投资效率之间的关系，实证检验结果表明，第一大股东控股比例与企业的投资效率之间呈现出一种“N”型的曲线关系；第一大股东为国有属性的上市企业的投资效率要低于非国有属性的上市公司，非效率投资的现象更严重；第一大股东受制衡的程度与企业投资效率成正向相关，股权制衡能够抑制大股东利益主导下的非效率投资行为。

庄圳生（2013）从信息不对称理论和代理理论的角度，分析了企业投资无效率的原因，研究发现过度投资比投资不足严重。

毛舒悦（2011）以Richardson模型为基础，针对中国上市公司的特点，给出一种能够较为有效判定中国企业投资过度的方法，文章认为投资机会、内部现金流、资产负债率、第一大股东持股比例、国家持股、销售收入显著影响我国企业投资支出。将这些因素加入Richardson模型，就可以演化得到一个更加契合中国企业特点的投资有效性判定模型。

方红星、金玉娜（2013）以2007至2010年度A股主板非金融类上市公司为研究对象，研究发现，公司治理和内部控制能够抑制公司的非效率投资，公司治理能够有效抑制意愿性非效率投资，内部控制能够有效抑制操作性非效率投资。郑立东、程小可、姚立杰（2013）选取了2008至2010年沪深A股3788个上市公司为研

究对象，重点考察了独立董事背景特征对企业投资效率的影响。他们发现上市公司独立董事的性别、年龄、是否有财务背景等因素，对企业的投资效率有着显著影响，具体为上市公司中女性独立董事的比例越大、独立董事成员平均年龄越大以及拥有财务专业背景的独立董事的比例越大其对公司价值具有显著的提升作用。