投资者情绪与股票收益率的关系研究(10)
3.3.1.2耶鲁--CCER中国股市投资者信心指数
“中国股市投资者信心”是耶鲁大学管理学院国际金融研究中心罗伯特。希勒教授发起的便于投资者信心指数体系的一部分。耶鲁大学编制的股市信心指数时间跨度近18年，是迄今为止历史最长的测量投资者信心和投资态度的定量研究，在相关市场产生了重要的影响。目前这一指数体系正逐步扩展至全球资本市场。耶鲁大学管理学院和北京大学中国经济研究中心从2005年开始编制“中国股市投资者投资信心指数”项目具体调查和数据分析工作由色诺芬信息服务公司和《新财富》杂志社共同承担。用于评估投资者信心指数调查问卷体系，并依据中国市场的情况对个别问题进行调整。调查分别针对机构投资者和个人投资者进行，每月向随机选择的机构投资者及个人投资者发放调查问卷。该投资者信心指数由反映投资者多方面预期一系列指数构成，其核心包括一年期信心指数，反弹信心指数，崩盘预期指数和投资价值信心指数等四种指数。这4种指数从不同的刻画了投资信心。例如，2009年2月的耶鲁--CCER中国投资者信心调查揭示了市场的乐观情绪,尤其是个人投资者的乐观情绪.1.机构投资者和个人投资者同时看多,个人的判断更加乐观.散户的牛市预期和熊市预期指数分别比机构高出8和6个百分点:但牛熊指数总体还处于低位值，2月份的牛市指数和2008年12月的水平相当，即约有25%的投资人看好牛市归来，这个水平同时也是2008年5月的调查结果，不同之处在于这次是从底部上来，而去年5月则是下降趋势；2、市场信心在稳步恢复，信心指数从2009年1月上升到期月份的52，这是自2008年3月份以来的第二高点，之前的高点上2008年4月，其值为54。该指数在2008年11月创下本轮熊市的最低值33。由于该指数目前历经时间较短，尚属于新生事物，因此国内尚无以此信心指数作为数据来源的实证研究发表。
3.3.1.3巨潮投资者信心指数（ICI）
所谓投资者信心是指投资者看好投资前景，认为投资在未来有保证，不必担心投资发生意外损失的一种主观状态。“巨潮投资者信心指数”是深圳证券信息公司借鉴世界各国已有的投资者信心指数和国家统计局经济景气预测中心的消费者信心指数和国家统计局经济景气预测中心的消费者信心指数的设计方法，于2003年4月底推出的指数产品。该指数由一组动态刻画消费者信心状态的量化指标构成，各指标通过每周一次的问卷调查获得。投资者信心包括对现状的(是否满意)，和对未来的期望(是否看好)两个层面。对投资者而言，满意和期望都针对两个现象，以使自身的投资状况，主要表现为投资者自身的投资收益。最终，投资者信心指数是投资者满意指数和投资者预期指数加权平均值，即投资者信心指数=0.255*投资者满意指数+0.745*投资者预期指数。当投资者信心指数为0时，表示市场上没有人有信心，100表示市场中所有投资者都有信心，50为平均数，表示市场上有一半的投资者有信心。投资者信心指数在[0，50]时，表示市场信心较弱，在[50，100]区间表示市场信心较强。指数越大，投资者信心越强。
3.3.2间接情绪指数
3.3.2.1消费者信心指数
中国国家统计局从1991年12月开始研究编制我国的消费者信心指数，每季度发布一次《中国消费者信心监测报告》，目前是从一个新的角度为各级政府，工商界和国内外投资者综合判断经济运行的状态提供参照系，为各经济主体制定和采取的决策提供辅助信息，经过几年的实践，消费者信心指数已经成为我国经济景气体系的有机组成部分。从调查取样的方式方法来看，消费者信心（或情绪）调查是住户调查研究诸多内容中的一个独立的部分。我国政府统计系统自建国初期就建立了城乡调查总队，组织实施对城镇和农村居民住户的经常性调查工作。从调查内容，抽样框的确定，样本数量，误差控制，样本轮换方式，调查员队伍等方面形成了我国的居民住房调查制度和方法，我国消费者信心指数的编制正是采用这样的取样方式。我国消费者信心指数由预期指数和满意指数组成，其中，预期指数反映消费者对家庭经济状况和总体经济走向的预期，满意指数反映消费者对当前经济状况和耐用消费品购买时机的评价，而信心指数则综合描述消费者对当前经济状况的满意程度和对未来经济走向的信心。薛斐（2005）通过国内的数据实证发现，消费者信心指数能够比封闭式基金折价率(CEFD)指数更好地衡量投资者情绪，更适合作为投资者情绪指数的代理变量。