投资者情绪与股票收益率的关系研究(11)
3.3.2.2其他间接指数
基金月度净购买。目前，开放式基金已成为我国基金市场的主流，开放式基金的赎回和购买不仅可以反映投资者信心和情绪，也可以直接影响市场的资金供求。
基金现金持有比例(CEFR)。基金已成为市场最主要的机构投资者，基金经理的投资理念和操作方式已成为广大投资者参考和仿效的对象。每季末公布的封闭式基金现金和国债持有比例在一定程度上反映了基金经理对后市的看法，可以作为间接投资者情绪，尤其是机构投资者情绪的一种重要测度。
月度IPO收益(IPORET)和数量（IPON）。虽然我国证券市场不存在上市公司自主地根据市场时机选择提前或拖后发行问题，但新股发行节奏通常也与市场运行状况和投资者情绪存在很大关系，存在较明显的“热市”“冷市”现象。在证券监督部门的操控下，新股发行和上市很有节奏性，市场趋势平衡，投资者情绪高涨时，新股发行节奏快，不仅是上市发行的家数多，数量也大，特别是超级大盘股发行和上市一般都选择在投资者情绪高涨时期。当市场走势持续低迷，投资者信心不足，情绪低落时，监管层往往会放缓新股发行上市的节奏，甚至暂停这一段时期的新股发行上市。此外，投资者普遍对市场有信心，投资者情绪高涨时期，市场对新股的认同度往往较高，此时新股发行不仅可以较高的发行价，较大的发行量发行，而且上市首日也会受到投资者追逐产生较高溢价，反之，在市场低迷，投资者情绪低落时期，通常证券发行不仅困难，而且难以得到投资者的青睐，上市首日溢价往往较小。更有甚者，在市场极度低迷，投资者情绪极低落时期，新年股上市不久即跌破发行价，甚至上市当日即破发行价。
第四章 我国投资者情绪指标的预测能力
本文在上一章中回顾了国内外对投资者情绪指标的研究成果，本章的主要工作是选取目前我国在实证检验中运用较多的重要的隐性投资者情绪指标---消费者信心指数数据，对其进行实证检验，检验其相关性，以验证其是否对股票收益率具有预测能力。
所以本文选取了大市值型股票和小市值型股票季收益率数据进行研究，样本期处2009年1月1日至2012年12月31日，这与构造投资者情绪指数所能取得样本期一致。数据由弘历软件公司数据库提供。
本文选取大市值型股票与小市值型股票，选取了一些比较有代表性的股票作为实证分析。考虑到投资者情绪可能对于不同大小市值可能有影响，我这里选取了大小不同市值的股票进行了实证。大市值型股票，诸如中国石油、中国联通等等，而小市值型股票诸如美尔雅等。
本文选用消费者信心指数原因有两点：一是消费者信心指数是一个阶段的统计的数据，而且相对时间比较长，是月度数据，比较可靠；二是月度数据相对于日变量，具有一定的平滑性，可以一定程度上抵消某些特征日期的股份异常波动，便于统计检验。
4.1数据说明及处理
本节选取中国国家统计局发布的消费者信心指数作为投资者情绪的隐性指标，因该指数每月发布一次，本文把消费者信心指数拍合成三个月的平滑值，故大市值型股票与小市型股票应相应选取三月（季度）数据。数据时间从2009年1月至2012年12月。
数据的处理所用的软件有Excel和SPSS。由于处理过程比较复杂，下面对其过程与结果进行说明：
在Excel中处理：从数据库中取出所需要相应时段的数据，算出股票在每三个月（季）所平均价格，因为一个季度的每股净资产是恒定的，本文根据公式计算出股票的每股收益。