债务融资作为企业获得所需资金的重要来源之一，势必会对企业的成长性造成一定影响， 因此我们不能忽视债务融资的重要地位，同时也要对债务结构的合理安排予以必要的关注。 而创业板设置的目的主要就是为了扶持中小企业，尤其是高成长性企业，所以对于创业板上 市公司来说，一直保持较高的成长性至关重要，其中必然不能忽视债务结构对成长型的影响。 针对债务结构对企业成长性的影响，国内外的许多专家也对其进行了大量研究，并提出了自 己的观点。79491

1 国外文献回顾

Myers 和 Turnbull（1977）对在企业成长中发挥作用的多种因素进行了探讨研究，证明资 产负债的提高会抑制企业的成长，在这基础上，他们还提出了对企业成长有主要影响的几个 因素：公司的规模、所处的行业类别、债务和公司治理结构。

Smith 和 Watts（1992）提出企业的债务水平上升，其成长性会相应下降。该论点同 Rajan 和 Zingales(1995)研究得出的结论一致，即根据若干国家不同企业的资本结构研究发现，企 业资产负债率越高，其成长机会越小。

Anderson（1999）基于外国公司的财务信息，进行实证提出观点，银行借款比例的上升 会带动企业成长性增加。

Highfield（2008）指出当一个企业成长态势良好时，适当增加长期债务的比例可以扩大 企业的成长。论文网

2 国内文献回顾

张玉明，王墨潇（2013）的研究表明，短期债务来源结构、债务期限结构和企业成长性 负相关，债务水平结构和企业成长性正相关。

胡萍茜（2015）研究发现，一方面针对长期负债率，在长期负债率水平较低时，长期负 债率与企业的成长性正相关，在长期负债率水平较高时，长期负债率对企业成长性有负面影 响；另一方面，短期负债融资比例和企业成长性正相关。

周霞（2014）研究了样本企业的绩效和融资结构的相关关系，结果却发现两者之间并没 有很大的关系，并对于造成此结果的原因进行了分析。

李晓静，李娜（2015）运用统计学的手段进行实证研究，得出的结论是企业债务融资结 构会抑制公司的成长，主营业务收入增长率作为公司成长性的代表，与债务融资结构显著负相关。

梁毕明（2012）对创业板上市公司的成长性，使用因子分析法进行定量分析。研究表明 创业板上市公司的成长性和行业差异关系不大；企业成长性和单个财务指标的排序比较类似， 经过选取市盈率、营业收入增长率和利润增长率比较，结论为前十排名的企业大致相当。

刘元元，王一前，孟利锋（2015）从技术创新能力、融资能力、扩张能力和盈利能力这 四个维度创立评价体系，对科技型中小企业的成长性进行评价并提出相关指导。

睢俊（2015）研究发现：在交通设施行业和电力行业，成长性与资本结构呈正相关关系， 而企业盈利能力与资本结构呈负相关关系。

阮青松，常乐（2012）构建了创业板上市公司的成长性评价指标体系，并以在我国创业 板上市的 183 家公司为样本，采用因子分析模型进行实证分析。研究发现公司的风险控制能 力、盈利能力、成长速度、经营效率和创新能力是创业板上市公司成长性的主要体现。

杨洋（2015）以 2010-2012 年我国的上市公司为样本，研究表明，高成长性的公司在进 行筹资活动时，比较倾向于考虑财务杠杆和债务税盾的影响效果；而低成长性的公司的债务 税盾与资本结构有较弱的正相关关系。成长性对于高成长性的公司资本结构选择的影响程度 大于低成长性的公司。